昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围(wéi自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。<自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期/p>

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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