如果要论二季(jì)度迄今，全球(qiú)股(gǔ)票(piào)市(shì)场中最为(wèi)靓丽的一道“风景线(xiàn)”，那么显然非日本股市莫属！

　　周(zhōu)五(wǔ)（5月(yuè)19日），日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数进一(yī)步强势高开(kāi)逾1％，最高触(chù)及(jí)30924.47点，创下了自1990年8月以来的(de)新(xīn)高，收在30808.35点。在本周早些时候，东证指数(shù)已经率(lǜ)先创下了1990年8月3日以(yǐ)来的最(zuì)高收(shōu)盘点(diǎn)位。

　　多组对比可以显示出日股今年以来的强势：东证指数年内已累计上涨了逾15％，远远超过了标普500指数约(yuē)9％的涨幅。截止(zhǐ)本周(zhōu)三(sān)，追踪日本股市的最大(dà)规(guī)模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨(zhǎng)了(le)11.8％，而追(zhuī)踪(zōng)标普(pǔ)500指数(shù)的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周期(qī)缩短到二季度迄今的(de)短短一个半月，日股的涨(zhǎng)幅更(gèng)是在全球主要股指中几无敌手(shǒu)……

　　日股为何能一举领涨全(quán)球？对于许(xǔ)多国际市场的投资者而言，近来提到日股的(de)优异表现，脑(nǎo)海(hǎi)中第一(yī)时间(jiān)浮(fú)现出的，无疑(yí)都是“股神”巴菲特在上月对日本市(shì)场(chǎng)表现出的强烈投资意愿。正(zhèng)是(shì)巴菲特进(jìn)一步增持了日本五大(dà)商(shāng)社(shè)仓位，令越来越多的业内人士开始注意到这一(yī)全球第三大(dà)经济体的巨大投资机会。

　　不过，日股本轮爆发(fā)背后的成功秘诀，真的仅仅(jǐn)只是获得了“股(gǔ)神”的青睐吗(ma)？

　　答案显然(rán)没那么(me)简单！事(shì)实(shí)上，在(zài)M&；；G Investments亚太股票团(tuán)队联(lián)席主管Carl Vine看来，并不是巴菲(fēi)特的(de)出现(xiàn)让日股变得(dé)吸(xī)引人。巴菲特所看(kàn)到的（机会(huì)）其实也正是其他人眼下正(zhèng)在看到的，人们(men)对日股的前景正感(gǎn)到非常兴奋！

　　至于究(jiū)竟有(yǒu)哪些(xiē)因素在推(tuī)动着日股上涨？“干货”其实有很多……

　　狂热的外资(zī)买需(xū)

　　根(gēn)据(jù)东京证券(quàn)交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示(shì)，外(wài)国投(tóu)资者目(mù)前已经连续第六周(zhōu)成为了日本股票的净买家。在此期间，外国(guó)投资者(zhě)大举(jǔ)涌(yǒng)入了日股股票和期(qī)货市场，净流入逾(yú)300亿(yì)美元，是过去10年最大规模的资(zī)金流入(rù)之一。

　　根据交(jiāo)易(yì)所的数据，在截至5月12日的最(zuì)近一周内(nèi)，海外交易者又净买入了价值7810亿日元（约合57亿美元）的股票(piào)和期货。

　　杰富瑞(ruì)日本股票(piào)策略师Shrikant Kale表示，自(zì)2012年“安倍经济学(xué)”时代初期以来，他就从未见过外国投资(zī)者(zhě)对日本如此感兴趣。

　　在(zài)欧美银行系(xì)统不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越来越(yuè)多的海外(wài)投(tóu)资者似乎看到了日本(běn)股市作为避险地的“稳定性”。日本股票给人的长期低(dī)迷(mí)印象(xiàng)正在减弱，持续稳定(dìng)在1美元兑换130日(rì)元的日(rì)元汇率、以及股神(shén)巴菲(fēi)特对(duì)日本五(wǔ)大商社的增持(chí)，也令不(bù)少海外投资者(zhě)对投资日本产生了更多的兴趣(qù)。

　　高盛日本(běn)公司(sī)就表(biǎo)示(shì)，近来已受到了越来越(yuè)多(duō)平时不太关(guān)注日本市场的海外投(tóu)资者(zhě)的咨询。不(bù)少海外(wài)投资(zī)者(zhě)在(zài)看到日本股市的涨幅超过美股后，开始调查其(qí)中的(de)原因，他们的建仓买入(rù)又(yòu)进一(yī)步促(cù)使股(gǔ)市上(shàng)涨，形成了目前的(de)良性循环。

　　一个值(zhí)得留(liú)意的现象是，在巴菲特上月公开表态力(lì)挺日股(gǔ)后，包括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在内华尔街(jiē)资(zī)本也已相(xiāng)继造访日本(běn)。这些海外(wài)资金有意(yì)复制巴菲特的策略，通过低成本日元融(róng)资押注(zhù)高股息日(rì)元资产。

　　其(qí)实，巴菲特(tè)在日本五(wǔ)大商(shāng)社(shè)上(shàng)的加(jiā)大投资，也存在(zài)着(zhe)在国际(jì)市场上(shàng)分散投资对(duì)象的想法。虽然巴菲特(tè)相信美国的增长潜(qián)力，但过度(dù)集中会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投(tóu)资策略师Jeff Kleintop指出，日本股(gǔ)市的回报率是在波动性(xìng)远低于美(měi)国科技股的情(qíng)况下实现的。这意味着日本(běn)股(gǔ)市对(duì)美国投资者来(lái)说应该颇(pǒ)有吸(xī)引力。对美国债务上限的担忧可能也刺激(jī)了(le)一(yī)些(xiē)“末(mò)日准备(bèi)者”涌(yǒng)入(rù)日本股市，以此(cǐ)作为避(bì)险手段。

　　法国兴业银行(xíng)分析师Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等人在(zài)周二的(de)一份报(bào)告中也表(biǎo)示，“外资的回(huí)归是日本股市复苏的重要标志。（我们）将继(jì)续对日本股票维持超配，并(bìng)偏(piān)向银行、金融(róng)和(hé)价值股的投(tóu)资。”

　　深层(céng)次(cì)的企业治理变革

　　当然，在(zài)海(hǎi)外投资者今年对日本产生兴趣之前，他(tā)们此(cǐ)前在(zài)这片“失(shī)落地带”曾经历过长达数十年虚假的曙光和令人失望的(de)低回报。那么这一次，即便有着避(bì)险和多元化分(fēn)散投资的(de)需求，他们(men)又为何铁了心一定(dìng)要来日(rì)本市场？日本市场(chǎng)的吸引(yǐn)力(lì)就一定(dìng)远超全球其(qí)他地区(qū)吗？

　　这便(biàn)不(bù)得不提日本市场眼(yǎn)下正经(jīng)历的一场“蜕变”了！

　　金融(róng)服务提供商(shāng)Rosenberg Research总(zǒng)裁(cái)David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨(zhǎng)的主要原因还源于治理(lǐ)标准的(de)提高，以及企(qǐ)业部(bù)门推动向股东返还现金(jīn)。日本多(duō)年的公司(sī)治(zhì)理改革已(yǐ)开始见效，这项改(gǎi)革最(zuì)初(chū)由已故前首相安(ān)倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前(qián)日本企业的派(pài)息已(yǐ)大幅(fú)增加(jiā)，在截(jié)至今年3月的财年中(zhōng)，日本企(qǐ)业宣布的回购规模已飙(biāo)升至(zhì)9.7万亿(yì)日元（合714亿美元）的历史最高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债表上有净现金，而(ér)美国(guó)的这一比例只(zhǐ)有20％多一点；东证(zhèng)指(zhǐ)数成分股公司中约有54％的公(gōng)司股(gǔ)价(jià)低于每(měi)股账面(miàn)价(jià)值，而标普500指数成(chéng)分股中(zhōng)这一(yī)比例(lì)仅为7％。单从市(shì)净率等估值指(zhǐ)标来看，这就为日本股市提供了(le)更坚(jiān)实的底(dǐ)部和更高(gāo)的上限(xiàn)。

　　今年3月底，东京证券交易所为了改变股价跌破每股净资产——市净(jìng)率低于1倍的情况，还(hái)请(qǐng)求上市企业在意识到资(zī)本成(chéng)本(běn)的前提下推进(jìn)经营并(bìng)公布改善方(fāng)案等。

　　与此相呼应的行动已开始扩大。4月下(xià)旬，JVC建伍株(zhū)式(shì)会社推出了力(lì)争(zhēng)“早日实(shí)现市(shì)净率超(chāo)过1倍”的中期经营计划(huà)和股(gǔ)票回购，股价随后大(dà)涨近(jìn)4成。清(qīng)水建设(shè)株式会社4月下(xià)旬(xún)也宣布了上(shàng)限200亿日元的股票(piào)回购和积极压(yā)缩政策性持(chí)股的方(fāng)针，该(gāi)公司(sī)股价(jià)随后上涨了10％。

　　包括软银、丰(fēng)田汽(qì)车(chē)、三(sān)菱商事在内的(de)日本龙头企业(yè)在近期公布(bù)财报时(shí)，也均宣布了新的股票(piào)回购计划。不少分析师预(yù)计(jì)，到今年5月(yuè)底(dǐ)，各(gè)日本(běn)上市公司的回购规模将(jiāng)进一步创下新纪(jì)录。

　　高盛首(shǒu)席(xí)日本(běn)股票策略师Bruce Kirk表示：“（东(dōng)京证交所）主题正(zhèng)引起许多海(hǎi)外投(tóu)资者的共鸣，他们开始看到这方面的有利(lì)证据(jù)。在(zài)交易所这些(xiē)变化(huà)的推动下，许多公司(sī)正(zhèng)在回购股份，厘(lí)清经(jīng)常令之字是什么结构的字，近字是什么结构人困惑的(de)交(jiāo)叉持(chí)股(gǔ)，并(bìng)在(zài)定期公开会议之前与股东进(jìn)行更密切的接触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表(biǎo)示(shì)，东京证交所的(de)鼓励意味着(zhe)“过去两年在这方面(miàn)发(fā)生的事情(qíng)比过去30年(nián)还要多”，这是股市充满活(huó)力表现的最(zuì)大单一原因。他们(men)对提高股本回(huí)报率有着(zhe)坚(jiān)定(dìng)的态(tài)度，希望市值上升(shēng)。

　　宽货币(bì)、稳经济

　　最后，日(rì)本央(yāng)行目(mù)前(qián)依然宽松的货币政策和日(rì)本相对(duì)稳健的经济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)，显(xiǎn)然也对日股的(de)表现构成了(le)提(tí)振。

　　尽管新行长植田(tián)和男上月已走马(mǎ)上任，但日本央行暂时仍未(wèi)改(gǎi)变其大规模的货币宽松(sōng)路(lù)线。即(jí)便日(rì)本通(tōng)货膨胀率超(chāo)过了央行2％的目(mù)标，但植田和(hé)男依然强调，“还(hái)不能放心地说(shuō)通胀（达到(dào)了央(yāng)行目标(biāo)）”。

　　相比之下，欧(ōu)美央行今年上半年(nián)还在持续加(jiā)息，并已被迫在物价与经济稳定之(zhī)间作出艰难抉择。继续宽松(sōng)的日本央行(xíng)眼下依然处于能让海外投(之字是什么结构的字，近字是什么结构tóu)资者放(fàng)心(xīn)购买的状(zhuàng)态(tài)。

　　日本宏观经济的表(biǎo)现目前也相对更为稳健(jiàn)。日(rì)本(běn)内阁府17日公布的数据显示(shì)，今年前三个月日本国内生产总值（GDP）折合(hé)成(chéng)年率增长(zhǎng)1.6％，创(chuàng)下了近三个季度以来新高。

　　日本国家旅(lǚ)游局表示，受益于中国放宽旅行(xíng)限制，4月(yuè)商(shāng)务(wù)和休闲(xián)外国(guó)游客人数从此前(qián)的182万攀(pān)升至195万(wàn)。高盛策略师在报告中(zhōng)指出，考虑到入境旅游业复苏、强(qiáng)劲资(zī)本支出计划和日本央行持续宽松等积极(jí)因素，日本这个世(shì)界第(dì)三大经(jīng)济体的(de)前(qián)景十分强劲(jìn)。

　　值得一(yī)提(tí)的是，从经济合作(zuò)与(yǔ)发展(zhǎn)组织的(de)经济前(qián)景指(zhǐ)数来看，日本目前是七国集团(tuán)中唯一一(yī)个超过(guò)临界线100的(de)。

　　日本第(dì)三大在(zài)线经纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本企(qǐ)业(yè)的业绩(jì)似乎相当(dāng)不错，重(zhòng)要的汽(qì)车行业预计利润将增长。以内需为导向的企(qǐ)业正受益于入境游增长的(de)前(qián)景，而大(dà)型(xíng)银行也获得了丰厚的(de)收益。预计(jì)日本股(gǔ)市到今年(nián)年底(dǐ)将进一步上涨10％或更多。

　　里昂(áng)证券也(yě)认为，日本股市今年的涨势(shì)或将延续下去(qù)，因盈利(lì)增长、股票回购和估值仍处(chù)于(yú)低位吸引(yǐn)了(le)买(mǎi)家，巴(bā)菲特的认可(kě)、公司治理的(de)改善均提(tí)振了市场，而企(qǐ)业(yè)财(cái)报的不俗表(biǎo)现或(huò)有望成为最(zuì)新的(de)上行催化(huà)剂(jì)。

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