金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回(h非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么uí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期稳定非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示(shì)经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低估(gū)；批发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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